6月业绩逆天翻盘!下半年券商怎么玩?

时间:2019-07-16 来源: 佛学
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红色周刊张文新杨伟

6月份,经纪业务收入数据“爆炸式增长”,比上月增长84%

37家上市券商近日公布6月份财务数据,单月总收入224.86亿元,比上月增加64.26%,实现净利润72.47亿元,比上月增长83.69%。在一个月内,共有25家经纪商实现了净利润损失或正增长。中信建投,兴业证券和彩通证券分别增长1338%,1823%和1140%,按增长率排名前三。共有7家经纪公司收入超过10亿元,即国泰君安,中信证券,广发证券,海通证券,申万宏源,招商证券和中信建投。

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在净利润方面,国泰君安中标7.64亿元,收入和净利润均为“双首”。中信证券在5月净利润排名第一,净利润6.82亿元,位居第二。海通证券净利润超过5亿元,6月份净利润为5.49亿元,排名第三。

除了经纪人之外,中小型经纪人中还有许多“黑马”。兴业证券6月份实现收入7.42亿元,净利润2.19亿元,分别增长6倍和15倍。彩通证券的收入为5.14亿元,比上月增长9倍;净利润为2.41亿元,比上月增长22倍。

表1: 20家上市证券公司6月份的表现

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今年上半年的表现是过去三年中表现最好的

上半年,27家上市券商的总收入为1008.36亿元,同比增长39.8%;实现净利润4126.9亿元,同比增长47.56%。中信证券,国泰君安和海通证券的收入和净利润排名前三。除上述三大巨头外,广发,华泰,招商,国信,申万宏源,中国银河和中信建设投资均进入前十,收入从108亿到55亿不等。

上半年8家券商的净利润同比增长超过100%。其中,东吴证券涨幅最大。母公司上半年净利润为7.01亿元,比去年同期增长2200%以上。方正证券,长江证券,东北证券,中原证券,华安证券,山西证券,国信证券的净利润增长超过100%。

表2:上半年20家上市证券公司的表现

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估值波动是显而易见的,目前的PB接近历史低点

作为一个强大的周期性行业,券商的估值波动较大。通常,P/B比率更合适。根据历史,经纪行业估值期较低,约70%的时间处于较低位置,估值时间较短,只有约30%的时间波动较高。自2014年以来,2015年大型牛市的经纪行业最高达到5.04 PB,而2018年的暴跌至PB最低为1.03。截至今日收盘,PB为1.68,已接近到了历史的低水平。

图1:股票指数PB图表

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从过去的经营规则来看,券商估值的快速上涨主要得益于牛市流动性的改善和活跃的交易,股价表现将引领基本面1-2个月。从目前情况来看,上半年经纪商的整体增长率较好,受益于反周期政策的调整和股息支持。由于2018年的总体数据基数较低,预计经纪人将在下半年继续略有改善。

如何发挥经纪行业?边际改善是主题!

尽管经纪业务的整体表现在今年上半年有所改善,但经纪业与传统的价值投资方法仍存在一些差异。这不是完全以绩效为导向的股价增长。它总结了以下特征,可以作为投资布局的参考。

当牛市来临时,经纪人通常都是先驱者。在市场初期领先其他行业,并大幅跑赢指数。当整个市场氛围被激活时,经纪商也会有第二波市场,但强度远远低于第一波。

2.在大牛市(2007年,2015年),经纪商的表现优于指数。在乐队拉力市场(2019年),经纪业绩和指数均等。

表3:不同时期的经纪业务和指数收益的比较

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3.市场情绪刺激经纪股票的股价,而短期远大于基本面因素的影响。

表4:经纪股票与市场指数之间的关系

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回到现在的市场,虽然在年初,在金融供给侧改革和科技委员会上市的预期下,建立了一轮技术牛。该指数也处于上线,但从市场交易量和经济背景来看,谈论大牛市的到来还为时尚早。从今年券商板块的表现来看,领涨的主要股票主要是中信建投和华林证券等次级新券商,而传统券商持平,表明当前市场仍处于牛市中。因此,基金更倾向于市值较小且筹码较为清晰的新券商作为主要攻击者,而不是热衷于牛市的大经纪人。

展望下半年的市场,在经济形势没有明显复苏迹象的背景下,除了选择的次级经纪人和小经纪人之外,普通牛市还需要时间来培育。由市场,随着行业和政策的成熟。持续改善,业绩和基本面将更受重视,然后经纪股可以关注下半年的以下两个方向:

马太效应很突出,而且经纪人的实力更强。自2017年以来,资源逐渐开始向优质经纪人倾斜。 2017年7月,中国证券监督管理委员会修订了证券公司的分类标准,大型经纪商将获得更多奖励积分。在2018年,包括新的股票质押规则,场外交易选择的新规则,存托凭证的发行和交易等,所有这些都集中在支持领先的经纪公司的发展。大型经纪公司的整体竞争优势将更加明显。在2018年经纪公司业绩急剧下滑的背景下,总经纪业务利润的下降远低于中小经纪人。从业务和抗风险能力的角度可以看出,经纪行业也将在未来集中精力。您可以关注中信证券,海通证券等的总经纪人。

互联网经纪人将迎来新的机遇。近年来,经纪佣金水平已降至接近成本水平。在未来,经纪人将不再依靠佣金优势来获取其市场份额,而是依赖其他能力。在互联网时代,金融技术的发展已成为一个主流趋势,互联网经纪人建立的渠道排水将不可避免地成为核心竞争优势。您可以关注互联网经纪人东方财富,华泰证券等。

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